Большинство инвесторов склонны раньше времени закрывать прибыльные позиции, к такому выводу пришли аналитики департамента исследований и прогнозирования Банка России Артур Ахметов и Алина Васютина в своей аналитической записке «Выявление эффекта диспозиции в поведении российских розничных инвесторов». При этом более активные инвесторы в целом в меньшей степени подвержены такому эффекту диспозиции.
Эффект диспозиции (disposition effect) заключается в склонности инвесторов раньше продавать приносящие прибыль активы в попытке зафиксировать прибыль и дольше удерживать обесценивающиеся активы, не желая фиксировать убыток.
Эксперты отмечают, что тенденция к закрытию убыточных позиций среди розничных инвесторов неоднородна и зависит от характеристик ценной бумаги, года открытия счета и макроэкономических условий. Так, повышенная склонность части розничных инвесторов к закрытию убыточных позиций по сравнению с неубыточными может быть связана с избыточной реакцией (overreaction) на новую информацию. «В случае негативных новостей такие инвесторы могут начать распродажу активов. Кроме того, повышенная склонность некоторых розничных инвесторов к закрытию убыточных позиций может отражать нетерпимость к «бумажным» убыткам на экране брокерского приложения или терминала – свидетельство поведенческих особенностей розничных инвесторов, влияющих на эффективность финансовых рынков», — пишут исследователи.
Розничные инвесторы в 2019–2023 годах в основном наращивали позиции в акциях, совершая преимущественно нетто-покупки. Они продавали значительно меньше: это выражается как в количестве кварталов, в которых наблюдались нетто-продажи, так и в объемах нетто-продаж. В четвертом квартале 2020 года инвесторы фиксировали прибыль, в третьем-четвертом кварталах 2022 года частично выходили из рисковых активов. Российские акции на протяжении периода 2020–2023 годов составляли значительную долю в структуре портфелей физических лиц на брокерских счетах, их доля выросла с 19% в 2020 году до 31% в 2023 году. «Это говорит о предпочтении частными инвесторами акций среди других биржевых активов», — отмечают аналитики ЦБ.
«Розничным инвесторам, которые вкладываются в фондовый рынок на средне- и долгосрочном горизонте, следует ориентироваться на фундаментальные факторы при принятии решений о сделках с акциями, руководствуясь не только наблюдениями относительно направления изменения цен бумаг. В то же время для ограничения рисков убытков инвесторам стоит выставлять автоматические лимиты стоп-лосс», — говорится в записке.
Авторы исследования использовали для исследования данные Московской биржи по сделкам физических лиц – резидентов в 2019–2023 годов с акциями трех компаний, входящими в Индекс Мосбиржи. Они отмечают, что это не является официальный позицией ЦБ.
